上市遭破发，披着“光芒”的维信金科缘何不受股市青睐？

港交所迎来大批IPO企业的2018年上半年，线上消费金融服务提供商维信金科已于6月21日在港挂牌交易。然挂牌首日维信金科的股价就跌破发行价，最大跌幅达4.4%。

市场反映情况来看，近期上市首日破发的互金企业也不止维信金科一家。数据显示2018年上半年，港股新股破发率高达70.3%，同样在6月份登陆港交所的汇付天下挂牌首日即破发，截至收盘跌幅达11.73%。此外被称为“新经济五剑客”的众安在线、易鑫集团等均有过跌破发行价的局面。

至于各个企业上市初期股价破发的原因何在，除了市场大环境，还离不开各个企业自身的因素。算下来从2006年至今，维信金科已经在国内的消费金融领域摸爬滚打了十年以上，其主要在获客、风控等技术上为持牌消费金融机构提供支持，号称国内“智能消费金融第一股”。咨询机构弗若斯特沙利文报告显示，截至2017年12月31日，以贷款未偿还本金余额计算，维信金科在全国独立的线上消费金融服务商中处于前10的位置，市场份额占4.5%。

按理说上市之初的维信金科，因具有多年的行业经验，还获得瑞信、高盛、JP摩根等几大国际顶尖投行共同保驾护航，另有强大的基石投资者团队，本应迎来“叫好又叫座”的良好局面，如今新股破发确在意料之外。

不过从维信金科的业务发展情况来看，或许可以发现其上市初期不受股市青睐的原因。

带着“光芒”上市的维信金科

维信金科之所以拥有强大的上市护航团队，或离不开企业自身业务布局优势上的多方加持。

首先，与P2P划清界限，保持合规经营。此前维信金科发布的招股书内容显示，其目前拥有三大主营业务：信用卡余额代偿、消费信贷以及线上线下信贷业务。但在消费金融服务这个细分行业里面，维信金科是少有的不碰P2P业务的企业。P2P的高风险在这里自不必赘述，不做P2P也避免了企业在这轮监管大洗牌中业务受到波及，极大限度保持合规经营。

其次，拥有数据读取权限，客户群体更加优质。数据显示自2015年之后，维信金科平台注册用户数量逐年猛增，从2015年末的110万人，上升到2016年的1230万人，再到2017年的4840万人。并且庞大的用户群体中，在央行征信中心有信用记录的超过84.3%。

这方面维信金科由于拥有官方授权，可直接、随时访问中国人民银行征信中心消费者信用数据库，这一权利在国内线上独立的金融服务机构中少有。另一方面对维信金科来说也是两大利好，一来企业能够为合作方提供更加优质的客户群体，二来可以提升企业在消费金融服务提供商市场中的行业地位。

最后，没有流动资金储备压力，企业承担的风险少。此前维信金科发布的招股书显示，其100%的资金均来源于持牌金融机构，同样也能为其带来两大益处：一方面企业无需储备流动资金，减缓了资金压力，另一方面企业仅作为一个撮合借贷双方的中介平台，无需承担借贷人违约而产生的连带责任，降低企业运营风险。

总的来说，有了在消费金融领域多年的经验，以及企业多方面优势上的加持，其受到多方青睐也在情理之中。然而在消费金融市场竞争如此残酷的当下，身为行业先行者的维信金科也难免棋逢对手。

实力不敌对手、持续亏损或成市值不高主因

与同类型的众安保险对比，维信金科的市值大约在百亿港元上下浮动，市值并不高。而众安保险虽然没有实现盈利目标，但近期资本市场却给予了近800亿元的高市值。

按理说前面提到的维信金科业务优势，不仅是其上市的重要砝码，也是获得资本青睐的重要利器，但为何维信金科的市值没能撑起业界的高期望？这得从其所服务的客户群体说起。

互联网金融兴起之时，那些传统金融机构暂时未覆盖的庞大用户群体，成为了众多入局者的“香饽饽”，其中就包括维信金科，以及其他一些持牌消费金融机构等。

也就是说，维信金科所提供的信贷产品业务，与一些持牌消费金融机构等消金企业的服务群体具有高度的相似性，双方难免在部分客户群体上产生重合。狭路相逢，全方位的硬实力成为在这条赛道上突破的关键砝码。与银行、蚂蚁金服等这些拥有强大资本实力以及品牌影响力的消金玩家相比，维信金科这个消金服务提供商明显处于弱势地位，与对手相比实力悬殊。

另一方面，从维信金科招股书中所透露的营收状况，或许更能看清楚其市值不高的缘由。

数据显示维信金科从2015年至2017年，总收入从10.6亿元提升至27.1亿元，但同时净亏损额也在大幅上升，从2015年的3.03亿元，到2016年的5.65亿元，再到2017年的10亿元，三年间亏损将近20亿。同时在当前的监管大环境下，利率和费率等业务毫无疑问将会受到影响，企业盈利能力也会跟着下滑。因此也正如维信金科在招股书中所说，其在2018年可能还会继续面临净亏损的局面。

此外，或许维信金科当前业务规模较为狭窄、股票定价对市场吸引力不大等因素，也是资本市场对其期望较低、新股破发的佐证。

总之，维信金科在与竞争对手的对比上，明显不具资金实力等方面的优势，又因为企业连年不断的亏损等状况，几大因素虽说不足以成为维信金科市值不高的全部缘由，但或许是其不受股市看好的重要因素。

信用卡余额代偿：市场空间大，然盈利能力有限

再从维信金科当前的拳头产品——信用卡余额代偿业务看，这个行业的发展情况如何。

信用卡余额代偿业务由于场景安全、更加稳定的合规预期，以及市场需求的不断扩大等因素，成为许多企业争相涌入的领域。截至2017年末，全国信用卡和借贷合一卡发卡数量为5.88亿张，同时国内信用卡余额代偿总量达5.56万亿元，同比增长36.83%。

庞大的发卡量与代偿金额催生了一批头部平台，包括维信金科、51信用卡、还呗、省呗、小赢卡贷等。维信金科旗下的产品维信卡卡贷，甚至在众多的竞争者中脱引而出，成为行业内的领头羊。截至2017年年底，以未偿还本金余额计算，维信卡卡贷以16.4%的占比市场排名第一，并且其对维信金科的营收贡献逐年上升，在2017年以57.7%的占比成为维信金科的业务重心。

然市场份额第一的信用卡余额代偿业务，并没有给维信金科带来多大的效益，反而同样具有一定的风险性。

首先，相比国外比较成熟的信用卡余额代偿市场，国内市场虽然具有很大的发展潜力以及渗透空间，低利率也成为许多企业抢滩登陆的法宝，不过低利率也意味着对企业的盈利贡献不会很高，这一点从维信金科的营收上就能看出。

（编辑：财气旺网 - 海宁网）

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